中國版漂亮50登場

上世紀六十和七十年代，以營利增長穩定、估值合理為代表的50只藍籌股，成為七十年代早期美股牛市行情的推動力量，被投資者譽為“漂亮50”。

投資者認為這些公司的運作非常穩健，即使在經歷較長時期后同樣如此，因此這些股票被稱為“一次性抉擇”股，也就是說，一旦決定買入股票，便再不用為投資理財而操心了。

事實證明，漂亮50的確給投資者帶來豐厚的回報。自上世紀70年代后期開始，漂亮50開啟一路開掛模式，截止2020年6月上漲了207倍，大幅碾壓同期標普500指數（上漲33倍）。

近期，國內市場迎來首只被命名為漂亮50的ETF標的，那么它是否能扛住漂亮50這面大旗，下面ETF之家給大伙詳細說說。

漂亮50指數之爭

目前市場上50類的指數不少，比如上證50、上證50AH優選、富時中國A50、央視財經50、基本面50、中證企業核心競爭力50指數，此外還有科技50等等。

那么，誰才是真正的漂亮50？

接下來ETF之家選出市場上幾只主流的50指數，從編制規則著手，通過行業分布、成份股剖析、指數歷史業績對比等數據分析，給大伙一個客觀的答案。

指數編制對比

上證50（000016）：由上交所規模最大、流動性最好的50只股票構成，A股大藍籌的代表。

上證50AH優選（950090）：成份股與上證50一致，由27只A股和23只A、H兩市同時上市的個股組成。

由于A、H市場漲跌不一致，因此同一公司的股票價格存在跨市場價差，AH優選指數的策略實際上是AH股輪動策略，即買入AH股中相對便宜的標的，賣出相對貴的標的。

該策略的編制理論是：如果A股和H股價差過大，那么相對便宜的那個未來的收益會更好。

富時中國A50（830009）：由富時指數有限公司編制，選取滬深兩市市值最大的50只股票為成份股。

富時中國A50同時兼顧了滬深兩市，更能代表A股市場，這一點上證50是無法取代的，其總市值占A股總市值的34%，是國際投資者衡量A股市場的重要指標之一。

另外，它也是受無數小伙伴關注的富時A50期貨的跟蹤標的，由于該期貨品種在新加坡期貨交易所上市，交易時間上的優勢也讓它成為A股市場的風向標，同時也是海外投資者的有效對沖工具。

基本面50（000925）：通過營業收入、現金流、凈資產、分紅4個維度挑選出基本面價值最大的50家上市公司為樣本，采用基本面價值加權計算，目的是讓樣本股權重配置與其經濟規模相適應。

央視財經50（399550）：由央視財經頻道聯合五大高校、行業協會、權威評估機構，以創新、成長、回報、治理、責任五個維度為評分標準，選出滬深兩市評分最高的前50家公司，是A股市場主題指數的白馬股代表。

中證企業核心競爭力50（931526）：根據浙江財經大學中國金融研究院企業核心競爭力評價方法，從滬深市場中選取治理、財務、創新與社會責任四個方面得分靠前且市值較大的 50 只證券作為指數樣本，目的是選出A股最具競爭力的企業。

編制標準對比分析：

1、上證50、上證50AH優選、富時中國A50定義為寬基指數，三只指數編制思路大同小異市值是主要編制權重，可定義為同一類。

2、基本面50其編制方法是典型的Smart Bate策略指數，采用基本面價值加權計算，在一定程度上打破了樣本市值與其權重之間的關聯，避免了傳統市值指數中過多配置高估股票的現象，屬于風格類指數。

3、央視財經50、中證企業核心競爭力 50兩只指數的由來較為接近，其編制方均來自高校，選股打分標準注重企業的治理、創新、責任和財務情況，ETF之家把他倆分為同一類型。

指數權重和行業分布

此處，ETF之家根據成分股的特點和行業分布屬性將6只指數分為兩組，第一組如下所示：

上證50指數主要集中在金融地產（占比37.1%）和主要消費（占比23.63%），上證50AH優選與上證50指數前十大權重完全重復，行業權重分布無限接近。

基本面50跟我們固有印象中的上證50如出一轍，重倉傳統大藍籌（市場上稱之為“大爛臭”），銀行占據了半壁江山，金融地產行業權重占比達到57.57%。

2019年以來，隨著醫藥、白酒的崛起，上證50由過去的高金融板塊逐漸轉變為金融+消費，而唯獨基本面50一成不變。

第二組3只指數各有特點，前十大成分股如下所示：

央視50行業分最為均衡，前四大行業分別是金融（30.1%）、消費（27.1%）、信息技術（16.9%）、生物醫藥（13.3%），合計行業占比達87%。

富時中國A50偏愛金融（41.6%）和消費（26.7%），相比上證50指數，增加了深市大牛，比如五糧液、瀘州老窖、邁瑞醫療等。

中證企業核心競爭力50指數則是完全另外一種景象，行業分布零金融，白酒一家獨大，科技、醫療器械、機械工程、化工等周期股均有布局。

對比小結：50類指數普遍金融行業占比較高，當前銀行、地產、基建等行業增速放緩，即便是行業估值一路走低，它的投資價值也未必提升。我們可以參考美股漂亮50走勢，行業的變遷緣于經濟持續增長和消費繁榮，助力消費、醫藥成為行業大牛。

當前A股市場同樣如此，十年前的資源股、基建、能源類行業受益于國家發展需求，給行業帶來豐厚利潤。

近十年受益于地產行業的井噴發展，銀行成為最大受益者，同時帶旺家電、建材等地產周期行業。

近幾年隨國內人均收入提高，消費升級、醫療升級相關行業受益，同時科技創新成為驅動經濟增長的新亮點，因此也誕生了一批優秀的創新型企業。

縱觀近十年，國內漂亮50仍是城頭變換大王旗，一成不變的基本面50必然吃虧，而上證50、上證50優選、富時中國A50會隨著行業變遷而變化，享受到頭部企業的紅利，央視50則是權重過于分散，未能獲得太多的龍頭成長溢價。

綜合來講，中證企業核心競爭力50在行業分布，頭部權重集中兩方面較好，但結果是否如此還得通過業績來驗證。

指數歷史業績

囿于中證企業核心競爭力50指數基日為2017年6月30日，我們只能對比在此之后的市場表現，詳細情況如下圖所示：

截止2021年6月16日，基本面50累計漲幅5.09%，跟此前預料的一樣，完全掉隊，既然沒能跑贏通脹。

上證50、上證50AH優選、央視50近3年成績相當，接近同期滬深300指數收益。富時中國A50在深市龍頭的助攻下獲得第二名，中證企業核心競爭力50業績遙遙領先，三年累計收益72.7%，年化收益17.58%。

此處，需要補充一點，中證企業核心競爭力50指數發布以2020年8月24日，也就是說在此之前是擬合數據，存在后視鏡選股的現象。因此，指數未來的表現還需要市場驗證。

綜合以上對比，ETF之家得出如下觀點：

1、不論金融地產行業接下來是否有估值反轉的機會，但拉長周期看它的成長性不見得好，所以基本面50可以PASS；

2、編制邏輯接近的傳統款基50指數，上證50與上證50AH優選少了深市布局，對A股市場的涵蓋不足，這一點富時中國A50會是更好的選擇；

3、央視50行業分布最均衡，但在結構性行情中未必能占優勢，它的收益大概率能獲得50類指數的平均收益；

4、從指數編制邏輯來講，中證企業核心競爭力50編制權重更貼近新經濟發展的行業布局，權重均為經過充分競爭走出來的行業龍頭，就業績確定性來講更有保障。

此次華泰柏瑞基金發行跟蹤該指數的ETF，命名為漂亮50ETF，從以上對比分析來評判還算客觀吧！至少目前沒發現“能打”的競品。

相關基金標的

以上標的主要根據基金規模、超額收益、運作時間三個維度評分選出，僅供參考。