大盤何時企穩

本周A股在多重利空因素影響下被連續重錘，其中創業板暴跌11.3%，深成指深度下跌8.31%，中證500表現最抗揍，但跌幅仍然達到了-5.06%。

滬深兩市周成交額5.22萬億，連續回調的悲觀情緒下周四、周五兩市成交額回落到9千億。南北資金方面，北向資金凈賣出75億元，受港股提高印花稅事件影響，本周南下資金凈賣出127.3億元（港元）。

周三，香港財政司司長陳茂波在向立法會提交的2021/22財年度預算案時表示，在充分考慮對證券市場和國際競爭力的影響后，決定將股票印花稅由0.1%提高至0.13%。

疫情以來，香港經濟備受沖擊，2020年財政赤字擴大到GDP的5.8%，因此希望增加印花稅來補充財政支出。

當然啦，突然間增加30%抽水，投資者用腳投票，導致本周恒指領跌全球。

ETF之家看來，此舉有些過激，推出的時間點拿捏的也不太理想。

一方面，雖然財政司領導說預計印花稅上調使得2021/22財年印花稅總收入增加129億港幣至920億港幣，但是否考慮過抽水太多會導致投資者活躍度下降？

另一方面，在美國10年期國債收益率超預期上行造成權益類資產普遍重挫之際，港府此時給市場加上一腳，無疑放大了利空。

就這一事件來看，或許對南下資金有重大影響，反倒是利多A股。

再聊聊美國10年期國債收益率大漲這事。

為何美國10年期國債收益率大漲會導致全球權益類資產大跌？

還得從2020年的全球大放水以及資產估值定價原理說起。

以外資主流DCF估值法為例，該方法核心邏輯是把企業未來的預期現金流貼現，其分子端是自由現金流，分母端是貼現率，決定貼現率的關鍵指標是無風險收益率，而美國10年期國債收益率就是無風險收益定價的錨。

疫情影響下，為挽救經濟以美聯儲為代表的全球央行開展了史無前例的大擴表，導致全無風險球利率大幅走低，美國10年期國債收益率不斷走低（看上圖）。

在此情況下，DCF模型的分母端幾乎趨于0在定價，只要有確定的分子端，估值在理論上可以做到無窮大。

因此我們看到，一些護城河較寬、疫情影響小、現金流較好的優質資產估值大幅提升，比如A股的消費、醫藥、港股與美股科技行業。

但，最近一段時間隨著海外通脹預期漸成共識，美國10年期國債收益率開始快速上漲，即便這些優質公司分子端確定性較高，但分母端無風險收益率的變化開始對估值形成壓制，從而造成部分資產價格劇烈波動，比如A股中的抱團股。

這也是為啥上周的周報中ETF之家提示大家減倉的原因之一，估值的確不便宜。

再聊聊大家最關心的話題，大盤何時企穩？客觀的講，短期漲跌不可預測，ETF之家冒著打臉的風險說說個人觀點，留意以下幾方面：

1、從A股盤面來看，北向資金可能存在持續流出的狀態，A股的部分核心資產也面臨調整，暫時看不到止跌的跡象，因此抄底的資金需要謹慎；

2、既然美債收益率上升是此次全球權益類資產估值回調的主因，因此當美債收益率下降趨于平穩時，全球資產的波動也將放緩，屆時或許迎來入場時機。

周末美國1.9萬億美元的財政刺激計劃已經通過，短期有支撐，長期還得看通脹預期和放水力度。

3、機構預測，美債收益率每漲1%。將帶來30%的估值下跌，最近一周抱團股均有20%以上回調，因此大伙可以基于以上方法來估算下跌空間。

短期下跌并沒有影響企業的基本面，只是估值修正罷了，今年的基本面復蘇邏輯依然還在，以上是觀點僅供參考，歡迎大伙在留言區交流。

接下來聊聊最近ETF市場的情況，截至02月26日，全市場共有397只ETF跟蹤293只指數，場內流動基金份額8097.65億份，相比上周增加389.21億份，如下圖所示：

ETF市場表現

1、漲跌幅排行榜

本周行業漲幅方面公共交通、房地產、環保等表現較好，醫療、食品飲料，新能源表現較差。

ETF方面，僅僅地產、鋼鐵、紅利低波等幾只ETF上漲，詳細數據如下：

2、ETF份額變化

與行情相反的是ETF市場迎來大量資金抄底，股票ETF整體份額增加289.94億份，其中26只行業ETF份額增長超過1億份，另有4只ETF增長超過10億份，詳細數據如下：

3、跨境ETF

本周全球市場42只主要指數僅僅5只小幅上漲，受此影響跨境ETF全線下跌，日均成交額排名前十的標的如下所示：

4、商品ETF

商品ETF方面，通脹預期下大宗商品表現較好，在原油大反彈的帶動下全球化工品全線上漲，有色金屬持續上漲。

此外，黃金則受疫苗普及加速、避險需求下降影響繼續回調。本周商品ETF具體表現如下所示：

新產品發行情況

近期ETF市場迎來久違的新產品式集中上市潮，上周共9只新產品上市，下周再迎8只，未來一段時間還有一大波產品在路上，詳細數據如下：

下周單獨計劃單獨聊聊最近較為熱門的有色金屬ETF、新能源80ETF，大伙記得查看。

策略運行情況

全球暴跌，殃及池魚，本周策略全線回調，回撤創發布以來之最，詳細數據如下：

大小盤輪動、精選行業、全天候策略，分別代表三種不同風格的思路，同時能滿足激進、穩健、保守等各類投資者的需求。

當然，抄作業也得看懂內容吧！抄作業指南必須看看：牛市最適合什么投資策略

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最后，再提醒一下大伙，最近市場波動加大，不宜頻繁操作，以免左右打臉。