邏輯反轉了

本周市場跌宕起伏，滬指在周一沖高后震蕩下行，以成長為代表的創業板、科創板延續漲勢，截至周五收盤各大指數漲跌互現，詳細情況如下所示：

盤面上，表現較好的主要是受益于豬價上漲的農業方向以及新能源、醫藥等賽道股，而偏價值方向的建材、房地產、石油石化等表現較差，究其原因我認為美聯儲緊縮預期下海外大宗商品暴跌是主因。

大伙看下圖，近20個交易日國內商品期貨與外盤一道全線暴跌，不論是農產品還是金屬，又或是能源類商品，跌幅普遍超過20%：

我們前面講過，老美控不住的通脹必然給經濟帶來沉重的打擊，這不，全球大宗商品暴跌正是經濟萎靡的前兆。

就通脹這事，我認為老美自己大概率能應付，畢竟有美元吸心大法防身，但追隨的小弟們或許就沒那么幸運了。

看歐洲，近期上演股債匯以及商品三殺，經濟基本面也同樣糟糕，像德國這樣的制造業出口大國也都出現了貿易逆差，其他南歐國家就跟別說了。

看日、韓，一邊是高通脹、另一邊是貨幣大幅貶值，老百姓的日子苦不堪言。

結合本周兩大政壇事件，一個是英國首相被逼宮、另一個是日本前首相遇刺（他倆分別代表老美東西方第一大弟子），難道這都是偶然？

至少，我是不信的（都在反映國內自身的一些矛盾）。

眼下，EW事件一時半會兒是沒法解決了，也就意味著全球能源供應將持續緊張，對于通脹無疑是一道難以跨過的檻。

結合拜登下周將親自約見沙特王儲約談原油增產一事，這是否意味著老美對于通脹、對于經濟下滑也“捉急”了？

再說回我們。如果老美經濟萎靡不振，從需求端來講必然下降，而作為出口大國，國內經濟也同樣面臨沖擊。

因此，從外部環境來講，相比5月初，當前的狀況并沒有更好。

疊加以下幾個因素，我們認為做多A股的最佳窗口已經過去，接下來如果沒有更多貨幣層面的刺激，行情進入階段性筑頂的機率在加大，理由如下：

1、疫情。隨著新變種的傳染性加強，疫情防控的難度再次加大，疫情的反復會拖累國內經濟的復蘇進程。因此，復工復產的邏輯再度遇到疫情的阻擊；

2、市場資金。根據第三方數據顯示，截至本周私募倉位總體補到了70%多，參考3月份年內高點75%，整體的子彈已打的差不多，外加近期外資入場明顯放緩。因此，從資金行為來講，補倉已經接近尾聲；

3、盤面風格。我們回頭去看最近兩個月的行情，成長和周期均有不錯的表現，成長歸功于國內的系列產業政策松動疊加基本面的改善，周期得益于大宗商品的漲價。但，當下成長板塊估值已經得到修復，而大宗商品被經濟下滑拖累。因此，結構性行情的兩大主線，驅動上漲的動力大幅減弱。

當然啦！市場仍舊會有結構性的投資機會，如果說上半年受資源價格上漲上游產業進入高景氣周期，那么接下來的機會是源于大宗商品降價，利好中下游產業。

順著這思路，大伙可以關注相關板塊，比如銅、鋁價格敏感度較高的產業：

電機。電機行業的原材料主要為銅漆包線、鋼材、鋁漆包線等，其中銅漆包線和鋁漆包線合計成本占比約為10%-15%；

電纜。電纜行業的主要成本構成來自于銅鋁鋼鐵等金屬材料，其中銅材料的成本占比平均達到75%左右；鋁材料的成本占比大約在2%-5%之間；

PCB。PCB的成本構成中40%為覆銅板，而覆銅板的原材料中銅箔占比30%-50%；

家電。白電的主要原材料為銅、鋁、鋼材、塑料，僅金屬材料成本占比就高達50%左右，其中銅鋁的合計成本占比分別為空調（26%）、冰箱（12%）、洗衣機（15%）。

記住，重點關注高景氣中游產業。

再說回近期的ETF市場情況，截至7月8日，全市場共有695只ETF跟蹤313只指數（未統計貨幣類），場內流動基金份額9384.17億份，如下圖所示：

ETF漲幅榜方面，養殖和港股生物醫療兩個板塊包攬前十，詳細情況如下：

生豬養殖板塊上漲的邏輯前面已經講過好幾次，這里就不再贅述，下面講講生物醫藥板塊。

本周無論是港股還是A股，醫藥板塊都有不錯的表現，這里頭有兩方面的因素：

一是藥明生物積極應對UVL事件核查相關工作，現場核查完成意味著該事件取得了重大進展，釋放出積極信號。受此影響，市場對CXO產業鏈受地緣政治限制的擔憂大幅降低；

二是CXO板塊本身的成長性未證偽，一季度營收同比增長42.71%，扣非歸母凈利潤同比增長57.02%，對于二季度，機構們普遍預期較高。

但CXO盤面上并沒有較好的表現，當前CXO交易的邏輯就是利空出清+補漲。

從中長期來講，國內CXO企業先行指標如預收賬款+合同負債、企業人員數量、在手訂單金額以及固定資產和在建工程/固定資產等均提示行業仍處于快速擴張期，我認為成長性毋庸置疑。

最后，提示一下風險，近期A股的成交量有萎縮的跡象，如果日均成交額回落至萬億元以下，高估值板塊必然受流動性拖累，大伙需要多一份謹慎。